En septembre 2025, les startups françaises ont levé 2,3 milliards d’euros à travers 48 opérations. Ce chiffre exceptionnel résulte pour l’essentiel de la levée de Mistral AI (1,7 milliard d’euros), marquant une étape inédite dans l’histoire récente du capital-risque français. Si l’on neutralise cette opération hors-norme, le reste du marché se situe à un niveau plus représentatif des dynamiques actuelles (608 M€).
Ce double visage du mois met en lumière un écosystème à deux vitesses :
- D’un côté, des opérations records sur des technologies stratégiques à forte intensité de capital ;
- De l’autre, un marché sous-jacent toujours actif mais soumis à une forte sélectivité des investisseurs.
Le ticket médian s’établit à 4,85 M€, en légère hausse par rapport à juillet 2025 (4,5 M€) et septembre 2024 (3,9 M€), confirmant la montée en gamme progressive des tours financés.
Comparaisons temporelles : un rebond porté par une opération hors norme
Avec 2,3 milliards d’euros levés en septembre 2025, le marché affiche une hausse spectaculaire en valeur absolue. Toutefois, cette évolution repose presque exclusivement sur la levée exceptionnelle de Mistral AI (1,7 Md€).
Si l’on isole cette opération, le reste du marché (608 M€) poursuit la tendance baissière entamée depuis mi-2023.
- Par rapport à septembre 2024 :
- En intégrant Mistral : +145 % en montants (2,3 Md€ vs 939 M€)
- Hors Mistral : -35 % en montants (608 M€ vs 939 M€)
- En volume : -32 % (48 vs 71 opérations)
- Par rapport à septembre 2023 :
- En intégrant Mistral : +28 % en montants (2,3 Md€ vs 1,8 Md€)
- Hors Mistral : -66 % en montants (608 M€ vs 1,8 Md€)
- En volume : -39 % (48 vs 79 opérations)
Si le mois dresse en apparence un tableau très favorable, il masque un marché sous-jacent qui continue à se contracter. La sélectivité reste forte, les tickets se concentrent sur des entreprises jugées stratégiques, et les tours intermédiaires ou précoces doivent composer avec une exigence accrue des investisseurs.
🧭 Répartition par stade : une base large, un sommet capitalisé
Le mois de septembre 2025 révèle une pyramide de financement typique d’un marché mature : les opérations early-stage dominent en volume, tandis que les montants levés se concentrent sur des tours avancés.
- Seed / Pre-seed : 17 opérations qui forment la base dynamique du marché, témoignant d’un renouvellement actif de l’écosystème. Ces tours ciblent des projets technologiques précoces, en particulier dans le SaaS BtoB, l’IA industrielle, la cybersécurité ou les solutions climat. Le volume important d’opérations early-stage reste un indicateur positif pour la profondeur future du pipeline VC.
- Série A : avec également 17 startups financées. Ce stade intermédiaire confirme son rôle central dans les stratégies d’investissement. Il s’agit de sociétés en cours de structuration organisationnelle, industrielle ou commerciale, avec un niveau de maturité suffisant pour justifier des tickets compris entre 2 et 15 M€.
- Séries B et C : 14 opérations qui concentrent plus de 90 % des montants levés ce mois-ci, principalement en raison de la méga-levée de Mistral AI (1,7 Md€) et d'autres tours majeurs comme Cailabs (57 M€), Scintil Photonics (50 M€), Accro (49 M€), ou La Fourche (31,5 M€).
Cette répartition traduit une dynamique positive, où les investisseurs continuent à jouer leur rôle de catalyseur à deux niveaux :
- En accompagnant des scale-ups à fort enjeu stratégique avec des tickets massifs,
- En alimentant un vivier prometteur de jeunes pousses technologiques.
Ce double mouvement garantit à la fois la régénération du tissu entrepreneurial français et la disponibilité de capitaux à grande échelle, indispensables pour accompagner l’ambition d’un leadership technologique français. Le tour de table de Mistral AI avec ASML, le géant néerlandais des semi-conducteurs, en tête de file incarne cette trajectoire vers une tech européenne capable de s’imposer à l’échelle mondiale.
🌍 Répartition géographique : pas de surprise, l’Ile de France reste en tête
L’Île-de-France reste ultra-dominante avec 35 levées sur 48 (73 %) et près de 85 % des montants levés, portée par Mistral AI, Finary, Goodvest ou encore Scintil Photonics.
Plusieurs régions affichent néanmoins des levées significatives :
- Bretagne : Cailabs (57 M€)
- Auvergne-Rhône-Alpes : Scintil Photonics (50 M€), Moïz, Igonogo
- Grand Est : StemInov (10,6 M€), Rofim (10 M€)
- Hauts-de-France : Accro (49 M€)
- Nouvelle-Aquitaine : Les Nouvelles Fermes, NeoEarth
- Provence-Alpes-Côte d’Azur : Tafalgie Therapeutics (12 M€)
Ces dynamiques régionales s’appuient sur des écosystèmes structurants (SATT, incubateurs deeptech, fonds territoriaux) qui renforcent la compétitivité nationale.
🧠 Investisseurs les plus actifs : ancrage français et appétit international
Parmi les investisseurs les plus présents sur le mois, on retrouve une forte représentation de l’écosystème français :
- Bpifrance – 8 opérations
- Kima Ventures – 7 opérations
- Newfund, Ring Capital, Finovam Gestion – 3 à 4 opérations
- Starquest Capital, Hoji Ventures, AFI Ventures,50 Partners, Inovacom, Orange Ventures– 2 opérations chacune
La répartition par nationalité confirme la prépondérance française (117 investissements recensés), mais montre également une forte participation internationale :
- France : 117
- États-Unis : 25 investissements
- Royaume-Uni : 10 investissements
- Autres pays représentés : Autriche, Belgique, Pays-Bas, Allemagne, Nigeria, Corée du Sud, etc.
Cette ouverture à des capitaux étrangers, notamment dans le tour de table de Mistral AI (ASML, NVIDIA, Andreessen Horowitz…) illustre une dynamique d’attraction renforcée autour des projets les plus stratégiques, à portée européenne voire mondiale.
🔬 Secteurs d’attraction : concentration sur les verticales industrielles et stratégiques
Les investissements du mois confirment une allocation prioritaire vers les secteurs à fort potentiel d’industrialisation, de souveraineté technologique ou de transition durable :
- Intelligence Artificielle : 1,73 milliard d’euros, dominés par Mistral AI (1,7 Md€), mais également des acteurs comme Gobano Robotics, Rippletide, Igonogo, ou 2501.ai, actifs sur des applications industrielles ou collaboratives.
- Climat / Cleantech / Mobilité : près de 190 M€ investis dans des acteurs comme Waat (100 M€), Accro (49 M€), Greenway (32 M€) et Futurail (6,5 M€), illustrant des stratégies de décarbonation (mobilité électrique, protéines végétales, rail bas-carbone).
- Photonique : 107 M€, avec Cailabs (57 M€) et Scintil Photonics (50 M€), positionnés sur les communications spatiales et les semi-conducteurs photoniques, au cœur des enjeux de souveraineté industrielle.
- Biotech / Medtech / Santé : plus de 90 M€, portés par StemInov (10,6 M€), GenoMines (45 M€), Rofim (10 M€), Dianosic (7 M€), ou encore Juisci, Sonomind et Tafalgie Therapeutics, témoignant d’un renforcement du continuum recherche–clinique–industrie.
- Fintech / Assurance / Gestion de patrimoine : plus de 70 M€, avec des tours significatifs pour Finary (25 M€), Goodvest (12 M€), Defacto (16 M€), et Seyna (10 M€). Ces acteurs confirment l’intérêt pour les plateformes financières B2B et B2C structurées, avec des relais internationaux.
Lecture croisée par stades d’investissement
La majorité des opérations Seed et Pre-seed (généralement entre 1 et 5 M€) explorent des domaines émergents : climat-tech, SaaS verticalisé, foodtech ou IA appliquée. Ces tours, bien qu’en montants modestes, constituent le socle du renouvellement technologique de l’écosystème.
Les 17 séries A recensées captent des tickets plus importants (souvent >5 M€) et amorcent une dynamique de structuration industrielle ou de déploiement européen. Ce stade représente le pivot stratégique où se construit l’ambition de leadership sectoriel.
Les tours de late stage (séries B, C, growth), moins fréquents mais déterminants en valeur, concentrent la majorité des montants investis ce mois-ci. Mistral AI (1,7 Md€), Cailabs (57 M€), Scintil Photonics (50 M€), Accro (49 M€) ou La Fourche (31,5 M€) illustrent la capacité du marché à mobiliser du capital à grande échelle pour soutenir l’émergence de leaders technologiques à vocation mondiale.
👉 Ce triptyque — amorçage actif, mid-stage solide, late stage capitalisé — reflète une chaîne de financement cohérente, au service d’une ambition industrielle européenne assumée.
🧩 Répartition des stratégies et modèles économiques : le B2B domine largement
Le mois de septembre confirme une orientation très nette du capital-risque français vers les modèles BtoB, qui concentrent plus de 70 % des opérations :
- BtoB : 35 levées
- BtoC : 7 levées
- BtoBtoC : 6 levées
Cette répartition reflète une préférence des investisseurs pour des modèles commerciaux plus prévisibles, avec des cycles de vente structurés..
Côté business model, les logiques d’abonnement (SaaS) dominent largement, loin devant les autres approches telles que commissions, vente de produit ou encore pay-as-you-go. Ce choix renforce la valorisation de la récurrence, la scalabilité et la capacité à structurer des revenus récurrents.
👥 Mixité : des progrès en valeur, mais encore une dépendance à quelques deals majeurs
Le mois recense 9 opérations avec au moins une femme fondatrice ou cofondatrice, représentant 17 % des montants levés (104,9 M€).
Parmi elles :
- GenoMines – 45 M€ (biotech industrielle)
- Vizzia – 16 M€ (environnement et smart cities)
- StemInov – 10,6 M€ (cell therapy)
- Autres exemples : Koolboks, Goodvest, 10pourcent, Alltheway, Eyst, Igonogo
Le ticket médian sur ces opérations s’établit à 10 M€, soit plus du double de la médiane globale du mois. Cela traduit à la fois une sélection rigoureuse et une concentration des fonds sur quelques profils très qualifiés.
Toutefois, la présence féminine reste faible en amorçage ou en Pre-seed, ce qui limite la progression structurelle de l’indicateur à long terme. Les efforts d’inclusion doivent donc encore se renforcer dès les premiers tours.
🥇 Focus sur les trois plus grosses opérations du mois
Mistral AI – 1,7 milliard d’euros
Alternative européenne à OpenAI, Mistral développe des modèles de langage open source à destination des entreprises. Cette levée record, menée par ASML, avec la participation de NVIDIA, Andreessen Horowitz, Index Ventures, Lightspeed, DST Global, General Catalyst et Bpifrance, positionne la startup comme un pilier stratégique de la souveraineté numérique européenne.
- Secteurs : Intelligence Artificielle, Open Data, Software
- Stratégie : B2B
- Fondateurs : Guillaume Lample, Arthur Mensch, Timothée Lacroix, William El Sayed
- Investisseurs clés : ASML, NVIDIA, a16z, Index Ventures, Lightspeed, DST Global, Bpifrance
Waat – 100 millions d’euros
Waat opère des bornes de recharge électrique à destination des copropriétés, bailleurs, acteurs du tertiaire et de la promotion immobilière. Son modèle B2B s’inscrit dans une logique de déploiement d’infrastructures de mobilité bas-carbone à grande échelle.
- Secteurs : Énergie, Cleantech, RSE
- Stratégie : B2B
- Fondateurs : Patrick Kic, Yann Evin
- Investisseurs : Groupe DWS, Bpifrance
Cailabs – 57 millions d’euros (Série C)
Acteur deeptech spécialisé dans les technologies optiques pour les télécoms, les lasers industriels, les communications spatiales et la défense. Cette levée renforce la capacité industrielle de Cailabs sur des filières critiques.
- Secteurs : Aérospatial / SpaceTech, Photonique, Défense
- Stratégie : B2B
- Fondateurs : Jean-François Morizur, Nicolas Treps, Guillaume Labroille
- Investisseurs : Definvest, Fonds Innovation Défense, NewSpace Capital, EIC Fund, Starquest Capital, CAIVE
Ces trois opérations concentrent à elles seules plus de 80 % du montant levé en septembre, illustrant la montée en puissance de champions industriels et technologiques français à fort ancrage souverain.
🔚 Conclusion
Septembre 2025 se distingue par :
- Une opération hors norme (Mistral AI) qui redéfinit les échelles du venture français
- Un noyau dur d’entreprises deeptech solides, capables d’attirer des montants significatifs
- Une sélectivité renforcée sur le reste du marché
Le message est clair : les capitaux sont disponibles, mais uniquement pour des entreprises qui démontrent une ambition claire, une technologie différenciante et une exécution rigoureuse.
